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汽车及汽车零部件乘联会4月份数据点评:库存调整或已经开始,关注终端与批发背离

发布时间:2017-05-10    研究机构:广发证券

4月乘用车市场增速继续下滑符合预期。

乘联会发布4月份乘用车行业数据,17年4月份我国狭义乘用车产量为166.4万辆,同比下降5.7%;批发数为167.0万辆,同比下降2.3%;零售数为166.1万辆,同比增长0.8%。相较今年2月份,3、4月份乘用车行业产量、批发数、零售数同比增速均持续下滑。

行业库存变化是影响近期乘用车表现的核心变量之一。

乘用车行业产量和批发数的表现均符合我们之前的预期。我们多次在研究报告中强调,1季度乘用车行业批发数据相对不错主要由于行业加库存所致,去年12月份乘用车行业渠道库存减少超过65万辆,今年1季度行业渠道库存累计增加了112.6万辆,且3月份渠道库存仍在增加。我们之前预计本轮加库存或在三、四月份结束,行业批发增速在二季度会有压力,4月份狭义乘用车批发数的同比下滑验证了我们的观点。

车企的库存压力在4月份产量数据上也有所体现,4月份乘用车行业减产,或说明渠道去库存已成为很多车企重要的运营目标。我们之前也已提示,应关注一些率先进行调整的车企,如长城汽车3月份6.7万的产量已明显低于8.5万的销量,这类公司或将率先走出批发增速的拐点。

2季度行业加库存能力减弱,关注市场预期与基本面的背离。

今年2季度乘用车行业由于加库存能力减弱,批发增速可能下移,市场预期或将走低。另一方面,根据我们对反映真实终端需求的交强险数据的追踪,在1、2月份同比下滑19%后,3月份保险数增速已转正。去年4季度消费者在购置税政策预期不充分下的“末班车效应”透支了今年1季度的需求,有透支就会有还债,有还债就会有反弹,我们估计二季度终端同比增速需求或将有所回升,基本面与市场预期或出现背离,二季度可能出现的预期差值得关注。

投资建议。

汽车股PB和ROE从长期来看有较强的正相关性和同步性,在整体向上的汽车行业政策基调下,我们依然看好汽车股17年的投资机会,17年行业波动或许更大,建议关注低估值蓝筹股和反弹行情中的高业绩增速汽车股。我们推荐华域汽车、上汽集团、威孚高科、江淮汽车、长城汽车、长安汽车等行业蓝筹,以及万里扬、中国重汽、德尔股份、富奥股份、富临精工、云内动力、京威股份(002662)等中小市值成长股。

风险提示。

宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;汽车行业政策不及预期。

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