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京威股份:竞争激烈,毛利率有所下滑

发布时间:2013-08-21    研究机构:海通证券

事件:

2013年上半年京威股份(002662)实现全面摊薄EPS0.25元,同比下滑18.69%。2013年上半年公司实现收入8.3亿元,同比增长4.07%;实现归属母公司净利润1.51亿元,同比下滑18.69%。其中2季度单季,收入同比增速为6.54%,净利润同比增速为-26.1%。

点评:

收入增速放缓,车门框业务停止是主因。2013年上半年,公司的主要客户奥迪、一汽大众(不含奥迪)、华晨宝马、上海大众和北京奔驰的累计汽车产量增速分别为16.6%、18.5%、35.4%、24.8%和32.5%,客户汽车产量大幅增长对公司配套产品的销量有拉动作用。拖累总收入增速的是中环零部件的A6L车门框配套业务,由于车门框业务2012年下半年停止,造成公司上半年的收入同比增速仅4.07%。

车厂成本控制压力向上游传导,毛利率水平持续下滑。2013年上半年公司毛利率33.94%,同比下降7.53个百分点,主要原因包括:1、高毛利率的车门框业务停止;2、人工成本上涨较快;3、折旧和研发费用增加。公司主要配套豪华车和中高档车型,受汽车行业竞争激烈影响,豪华车同样有降价争夺市场份额的需求,成本控制的压力不断向上游零部件供应商传导。

销管费用平稳,利息收入增加。公司2013年上半年,公司销售费用率4.58%,同比下降0.02个百分点;管理费用率4.90%,同比下降0.19个百分点;财务费用同比减少852万元,主要由募集资金的利息贡献。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.57元、0.65元和0.71元,按照8月20日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为12倍、10倍和10倍。公司对南北大众、奔驰、宝马的一级配套收入占比为68%,是名副其实的豪华车配套企业。2013年受同期高基数和毛利率下滑的影响,利润增速放缓,但长期来看公司将受益于消费升级、低端高配的发展趋势。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2013年15倍的PE,6个月目标价8.55元,维持对公司的“增持”评级。

风险提示:1)汽车行业销量增长不达预期;2)豪华车市场竞争激烈导致的降成本风险;3)新车型上市较晚的风险。

申请时请注明股票名称