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京威股份:收入增长较快,毛利率略有下滑

发布时间:2013-10-24    研究机构:海通证券

事件:

2013年3季度京威股份(002662)实现全面摊薄EPS0.14元,同比增长7.46%。3季度公司实现营业收入4.8亿元,同比增长18.59%,实现归属母公司所有者净利润0.85亿元,同比增长7.46%,实现全面摊薄EPS0.14元。

2013年前3季度公司实现营业收入13.1亿元,同比增长8.96%,实现归属母公司所有者净利润2.35亿元,同比下滑10.87%,实现全面摊薄EPS0.39元。

点评:

奥迪、上海大众产量大幅增长拉动公司收入增速。2013年3季度,公司的主要客户奥迪、一汽大众(不含奥迪)、上海大众、华晨宝马和北京奔驰的汽车产量增速分别为33.0%、2.7%、23.2%、14.9%和-6.7%,奥迪和上海大众的汽车产量大幅增长对公司配套产品的销量有拉动作用。3季度公司收入增速18.59%,高于狭义乘用车行业的平均增速。

车厂成本控制压力向上游传导,毛利率水平持续下滑。2013年3季度公司毛利率32.21%,同比下降4.93个百分点,人工成本上涨较快和折旧研发费用增加是主要原因。公司主要配套豪华车和中高档车型,受汽车行业竞争激烈影响,豪华车同样有降价争夺市场份额的需求,成本控制的压力不断向上游零部件供应商传导。

销管费用平稳,利息收入增加。2013年3季度,公司销售费用率4.22%,同比增加0.20个百分点;管理费用率5.63%,同比减少0.25个百分点;财务费用同比减少413万元。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.59元、0.67元和0.74元,按照10月22日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为11.89倍、10.44倍和9.53倍。公司对南北大众、奔驰、宝马的一级配套收入占比为68%,是名副其实的豪华车配套企业。2013年受同期高基数和毛利率下滑的影响,利润增速放缓,但长期来看公司将受益于消费升级、低端高配的发展趋势。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2013年15倍的PE,6个月目标价8.85元,维持对公司的“增持”评级。

风险提示:1)汽车行业销量增长不达预期;2)豪华车市场竞争激烈导致的降成本风险;3)新车型上市较晚的风险。

申请时请注明股票名称