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京威股份:蛰伏的汽车电子股,起飞在即

发布时间:2014-08-25    研究机构:广发证券

公司外延式发展汽车电子业务,市场严重预期不足.

公司5月14日已经发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式收购福尔达全部股权及秦皇岛威卡威49%股权,合计发行股份1.5亿股,支付现金7425万元。收购完成后福尔达、秦皇岛威卡威将成为公司的全资子公司,福尔达是市场严重预期不足的汽车电子公司。

消费升级、豪车国产化进程加快支撑公司主业平稳增长.

受益于我国经济快速发展、人均可支配收入水平逐渐提高以及大中型城市限购倒逼城市车型结构上移,14年上半年中高端车型的销售占比为25.3%,较10年上升4.9个百分点,未来有望进一步提高。公司是中德合资的乘用车内外饰系统制造商和服务商,主要配套中高端车型。消费升级、豪车国产化进程加快支撑公司主业平稳增长。

收购福尔达分享汽车电子行业高增长,业绩与估值有望双升.

福尔达是国内领先的乘用车智能电子集成控制系统、照明系统、关键功能件等领域供应商,其智能电子产品包括空调控制系统、车身控制系统、无钥匙进入系统、轮胎防爆预警系统等,我们认为,这四种汽车电子产品技术已经成熟,随着中高端车型占比提升以及安全法规逐步升级,未来两年渗透率将大幅提升。公司通过收购福尔达进入汽车电子领域,有望分享汽车电子行业的快速增长。

投资建议.

在收购顺利完成的前提下,考虑股本摊薄情况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.64元、0.81元、1.04元,对应PE分别为15.4倍、12.1倍、9.5倍,估值远低于汽车电子类公司。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长,业绩有望持续超预期,实现戴维斯双击,给予“买入”评级。

风险提示.

宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧;收购存在不确定性。

申请时请注明股票名称