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京威股份:内生高增长,并购外延扩张

发布时间:2014-09-09    研究机构:中银国际证券

京威股份(002662)是国内中高端车型及豪华车内外饰件供应商,尤其是在豪华车铝合金外饰件上优势明显,公司将受益于中高端及豪华车销量高增长。通过收购福尔达,公司扩大协同效应,外延扩展,进入汽车电子生产领域。按照资产重组方案测算,我们预计公司收购福尔达及秦皇岛威卡威后公司2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.86元和1.05元。考虑到京威股份及福尔达下游客户销量快速增长及汽车电子广阔前景,我们认为其合理目标股价17.20元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点。

持续受益中高端及豪华车销量增长。京威股份主要客户涵盖所有已国产的欧美系品牌,主要收入来自奥迪、宝马和奔驰等豪华车配套。

随着汽车行业反垄断进行及消费者对中高端车型需求增长,我们预计未来3年豪华车销量有望保持30%-40%的增速,公司收入复合增速有望达到20-30%,将明显快于行业平均水平。

通过收购福尔达,扩大协同效应,外延扩张。收购福尔达,将扩大两者的协同效应,并进入汽车空调控制器市场,该市场空间巨大,同时福尔达在新能源汽车空调控制器技术实力雄厚,已与多家汽车企业合作,其汽车空调控制器业务发展潜力巨大。

评级面临的主要风险。

1)汽车设计风格改变或其它替代材料的出现,导致对内外饰材料及用量发生重大变化;2)行业竞争加剧,导致公司市场份额和毛利率下降;3)人工成本大幅上涨。

估值。

按照资产重组方案测算,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.86元和1.05元,对应最新股价的动态市盈率分别为18倍、14倍和11倍。考虑到京威股份及福尔达快速增长及汽车电子业务广阔前景,我们认为其合理目标股价17.20元,首次给予买入评级。

申请时请注明股票名称