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京威股份:业绩略低于预期,汽车电子快速增长,新能源汽车值得期待

发布时间:2016-02-28    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:公司公布2015年年报,归母净利润4.53亿,同比增长5.36%,略低于预期。公司公布2015年年报,全年实现营业收入36.16亿元,同比增长47.75%,归母净利润为4.53亿元,同比增长5.36%,扣非后归母净利润为4.49亿元,同比增长7.72%,EPS 为0.60元,同比下降14.29%。公司三季报预计全年归母净利润同比增长5%-20%,实际增长处于业绩预测下限,略低于我们的预期。

母公司京威股份(002662)利润大幅下降是2015年业绩不及预期的最主要原因,其次2015年8月收购的子公司吉林华翼业绩下滑也有一定影响。根据我们测算,2015年母公司京威股份净利润约2.84亿,同比下降约27%。吉林华翼(含现由京威股份直接控股的三家子公司吉林华翼胜、成都华翼、佛山华翼)净利润0.5442亿,同比下降32%。公司传统零部件业务主要受2015年二、三季度汽车行业不景气的影响,尤其是公司最主要客户一汽大众和一汽轿车销量下滑较为明显。

福尔达和秦皇岛威卡威2015年完成业绩承诺,对公司业绩起到良好的支撑作用。福尔达和秦皇岛威卡威2015的业绩承诺数分别为14636万元和4728万元,业绩实现数分别为14953万元和4751万元,均较好的完成了业绩承诺。福尔达2015年净利润同比增长10%,其中汽车电子业务贡献最大,同比增长超过60%(可比口径)。当前汽车电子正处于行业的爆发期,预计公司该业务未来三年仍将有40%以上的增长,从而支撑福尔达大概率实现2016年的业绩承诺。

2016年公司在新能源汽车领域将有较大投资收益。根据公司2015年12月披露,2016年深圳五洲龙意向订单超过13000辆。2016年2月23日创业板上市公司欣旺达公告与深圳五洲龙达成战略合作协议,五洲龙计划2016年使用欣旺达动力电池系统配套20000辆4M 电动物流车。如果深圳五洲龙的订单均能够实现,那么将为公司带来非常可观的投资收益。但是根据公司历史销量情况,我们出于谨慎的原则,保守估计其2016年可以实现订单约5500辆,实现净利润约4亿元,为公司带来约2亿元的投资收益。

2016年公司收购企业之间的协同效应将逐步显现,整体盈利能力将回升。公司通过收购福尔达、吉林华翼,现主要业务涵盖汽车内外饰件、关键功能件、智能电子集成控制系统等,拥有与整车厂同步设计开发、提供整体配套方案设计和模块化供应能力。其中收购吉林华翼实现了在主要客户周边地区布局生产基地的目标,降低了物流成本,提高了整体竞争力。京威股份、吉林华翼、福尔达三者既有相同和不同的客户,又有互补的产品,未来将在采购、生产、销售等领域产生进一步的协同效应,从而促进整理盈利能力回升。

盈利预测及投资建议:预计公司2016~2018年收入分别为45.42/53.79/65.44亿元,归母净利润分别为9.37/8.67/11.03亿元,对应EPS 分别为1.25/1.16/1.47元, 我们给予公司6-12个月的目标价为25元,对应2016年EPS 为20倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济继续放缓,乘用车需求增长不及预期,公司内外饰件业务收入放缓、利润率下降的风险;京威股份未能对收购的各子公司进行有效整合,采购、生产、销售等协同效应不及预期的风险;汽车电子产品研发及市场推广不达预期的风险;京威股份与福尔达、吉林华翼等客户相对集中的风险;公司新能源汽车业务不及预期的风险。

申请时请注明股票名称