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京威股份15年年报点评:期间费用率提高、外饰件业务毛利率下滑影响当期业绩

发布时间:2016-02-29    研究机构:广发证券

事件:

公司15年净利润同比增长5.4%

公司发布15年年报,15年全年实现营业收入36.16亿元,同比增长47.7%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长5.4%;实现全面摊薄后EPS0.6元。其中,公司第4季度实现营业收入10.7亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润1.21亿元,同比下降24.2%。对此我们有如下点评:

期间费用率提高、外饰件业务毛利率下滑影响公司业绩

15年公司收入增速为47.7%,净利润增速为5.4%,净利润增速低于收入增速,主要由于期间费用率提升及外饰件业务毛利率下滑所致。15年公司期间费用率为13.9%,同比提高2.7个百分点,主要由于管理费用率、财务费用率同比分别提高2.0、1.3个百分点所致。公司管理费用率提高主要由于研发费用提升所致,财务费用率提高与公司发行债券有关。15年公司毛利率为30.5%,同比下降4.9个百分点,主要由于汽车行业增速放缓、公司收入和毛利润主要来源的外饰件业务毛利率同比下降4.9个百分点所致。

公司积极转型,成长空间广阔

公司战略布局清晰,通过收购福尔达进入汽车电子领域,通过收购五洲龙、参与设立长春新能源进入新能源汽车领域。从15年年报来看,智能电子系统产品及关键功能件成为公司毛利润的重要贡献来源。公司积极向新兴领域转型,有望分享汽车电子和新能源汽车行业高成长。

投资建议

公司通过14-15年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台和“智能装备”业务协同发展。不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司16-18年EPS为0.91元、1.18元、1.55元,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。

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